铜： 好意思元冲高回落 推进铜价偏强

　　1、宏不雅。外洋方面，好意思国12月CPI同比飞腾2.9%，预期值2.9%，高于前值2.7%，该数据亦然客岁7月以来的最高水平；但12月中枢CPI同比飞腾3.2%，低于预期3.3%和前值3.3%。固然好意思国通胀有所升温，但好意思联储更关怀的中枢通胀降温，阛阓对好意思联储降息的押注有所升温。另外，好意思国1月费城联储制造业指数44.3，创2021年4月新高，远超预期-5，标明制造业低迷态势有望赶走。好意思联储理事沃勒言论相当鸽派，暗示不摈斥3月降息的可能，若是数据配合，本年或降息3-4次。国内方面，中国12月新增社融2.86万亿元，新增东谈主民币贷款9900亿元，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%，M1-M2剪刀差收窄。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价络续下降，标明铜精矿仍然垂危，CSPT敲定2025年一季度的铜精矿现货采购疏导加工费TC/RC为25好意思元/吨及2.5好意思分/磅，2024年第四季度的铜精矿现货采购疏导加工费为35好意思元/吨及3.5好意思分/磅。精铜产量方面，1月电解铜预估产量100.73万吨，环比下降8.05%，同比增多3.87%。入口方面，国内11月精铜净入口同比下降3.8%至34.82万吨，累计同比下降0.11%；11月废铜入口量环比下降5.25%至17.35万金属吨，同比下降5.14%，累计同比增多13.76% 。库存方面来看，截止1月17日环球铜显性库存较上周末统计下降0.4万吨至47.6万吨，其中LME库存下降4350吨至260075吨；Comex库存增多272吨至96167吨；国内精深铜社会库存较上周增多0.24万吨至10.81万吨，保税区库存下降0.21万吨至2.03万吨。需求方面，年关将至，下贱订单出现一定下滑。

　　3、不雅点。好意思通胀压力放缓，联储官员露面可贵降息氛围，好意思元指数走弱，推进黄金和铜价钱走高。另外，从元旦以来的阛阓情谊来看，正冉冉走向乐不雅，非常是阛阓预期特朗普上台之后可能接受怀柔战术，一是受通胀影响接受渐进式加征关税的信号，二是开释出对华缓解信号，在这种情谊下阛阓全体偏乐不雅，此前提到节前铜价摇荡偏强看待，但也不错看出节前透支了部分涨幅在“乐不雅预期”上，因此节中的概略情趣在增强，投资者宜严慎把抓好操作节律。

　　镍&不锈钢： 一石激起千层浪

　　1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱飞腾0.2好意思元/湿吨至22.20好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%价钱飞腾0.1好意思元/湿吨至44.1好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水防守15好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%防守9.5好意思元/湿吨。世界金属统计局（WBMS）公布的最新陈诉自大，2024年11月，环球精深镍产量为30.26万吨，耗尽量为28.71万吨，供应多余1.55万吨。 2024年1-11月，环球精深镍产量为321.81万吨，耗尽量为309.35万吨，供应多余12.45万吨。镍铁方面，周内印尼某工场高镍铁成交价为 955 元/镍（舱底含税），总成交量数万吨，交期 2 月；青山本月高镍铁第一轮招标价为 940 元/镍（到厂含税），成交量数万吨，交期 3 月。2、需求：不锈钢产业链，周度寰宇主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存89万吨，周环比减少1.49万吨，华南地区企业休假节律偏早关连，销售节律停滞较无锡更提前导致两个阛阓存在一定相反；春节影响供应季节性下降，印尼方面瞻望曩昔坐褥，期价拉动现货飞腾，利润建立；以旧换新战术延续，不锈钢末端需求受提振。新能源产业链，周度三元材料库存环比下降433吨至12848吨，周度能源电芯产量环比下降2%至19.24GWh，三元环比下降1%至6.9GWh；末端，据乘联会，2025年1月1日至12日，寰宇乘用车阛阓零卖总量为53.3万辆，同比下降21%，环比下降36%，其中，新能源乘用车阛阓零卖量达到20.6万辆，同比增长8%，推崇亮眼。3、库存：周内LME库存增多4908吨至169494吨；沪镍库存增多1752吨至35327吨，社会库存增多2542吨至42397吨，保税区库存防守4900吨4、不雅点：印尼镍矿战术方面扰动，印尼和菲律宾镍矿升水防守，但周度印尼镍矿内贸价钱小幅飞腾。不锈钢产业链，末端战术利好延续，周度数据来看，原材料镍铁价钱小幅飞腾，不锈钢周度库存推崇去库，但后续周边假期阛阓，现货阛阓冉冉降温，期货价钱仍受资源&资本端影响。新能源产业链，周度硫酸镍原材料价钱小幅飞腾，硫酸镍利润欠安导致供应收窄，出货意愿诽谤，导致硫酸镍价钱推崇偏强。一级镍方面，阛阓备货基本赶走，1月全体供应未有彰着降幅，周度库存重回累库。详细来看，阛阓仍在对镍矿问题订价，短期关怀镍矿、镍铁价钱，如若仍偏强运行，则镍价仍将摇荡偏强运行，不错接头回调后逢低作念多，但接头配额问题不会导致短期供应垂危，也不错关怀阛阓情谊转向后有时后市超高溢价时的沽空契机。近日持仓下降彰着，周边春节，请投资者郑重仓位搞定。

　　氧化铝&电解铝：情谊转淡，冉冉企稳

　　周内氧化铝期货摇荡走弱，17日主力收至3868元/吨，周度跌幅4.9%。沪铝摇荡偏强，17日主力收至20470元/吨，周度涨幅1.6%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.49%至87.25%，澳矿发运裸露雨季影响，几矿发运回升启动冲量。山东及山西锤真金不怕火的企业复产和新投产能开释。电解铝方面，四川、广西铝厂延续去世减产。据SMM，瞻望1月国内冶金级氧化铝运行产能进步至8977万吨，产量762万吨，环比增长2.1%，同比增长13.4%；1月国内电解铝运行产能小幅回落至4354万吨，产量369.7万吨，环比减少0.3%，同比增长3.8%，铝水比络续回调至70%。

　　2、需求：下贱开启领域停工休假，周内加工企业开工率下调2.9%至57.4%。其中铝型材开工率下调9%至35.5%，铝板带开工率下调2.2%至66.6%，铝箔开工率下调1.4%至74%，铝线缆开工率下调3.6%至60%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东包头无锡下调80-130元/吨；铝杆河南持稳，广东上调50元/吨，山东内蒙下调70-130元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度累库3.2万吨至4.7万吨；沪铝周度去库1.1万吨至18.2万吨；LME周度去库7400吨至61.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.5万吨至2.5万吨；铝锭周度去库1.9万吨至44万吨；铝棒周度累库1.41万吨至15.1万吨。

　　4、不雅点：氧化铝延续逆周期提产，下贱需求几近充足，弱预期冉冉竣事。空头势头渐长、多头渐渐减仓离场后，激勉持货商大幅降价出货，跟着周边节前，资金压盘态势趋缓、氧化铝跌幅或冉冉拘谨；受宏不雅情谊傍边，以及铝锭超预期去库扶助，电解铝延续强势。跟着周内下贱启动提前休假，提货量将大幅缩减，节前终末一周累库拐点将现，瞻望情谊转为严慎、铝价冉冉止涨企稳。

　　锌： 宏不雅情谊较好 锌价呈现宽幅摇荡

　　一、供应：

　　上周SMM络续上调入口锌矿加工费至0好意思元/干吨，国产加工费环比不变，口岸库存上周环比减少0.1万吨至31.3万吨，国内矿供应趋于宽松。外洋方面，上周澳洲火宅导致Dugald River锌矿停产，但隔日MMG称其矿区周边的一场草地失火已获取律例，瞻望将归附其位于昆士兰州的Dugald River锌矿的运营，总体影响相当有限。

　　二、需求：

　　据百川调研，本年镀锌管小厂休假偏早，小厂于1月14日赓续停产，大厂基本在1月18日后赓续锤真金不怕火停工，在1月23日前基本一起停工，浩繁厂家于2月5日复工；镀锌板坐褥企业浩繁安排在1月24日之后停产休假，于2月4-6日历间复工。镀锌带钢板块本年节前订单较往年同时比拟彰着减少，浩繁镀锌带钢坐褥企业权术在1月20日前后停工，锌合金企业休假较为溜达，大厂家基本汇集在1月20-26日傍边停工，并权术于元宵节前后复工；氧化锌厂家汇集在1月22日前后停产休假，2月5日傍边复工。

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭周环比+0.08万吨至5.88万吨，同比-27.94%；上期所库存周环比-0.26万吨2.13万吨，同比-15.09%； LME库存周环比-1.27万吨至20.13万吨，同比-2.11%。

　　四、策略不雅点：

　　锌矿供应冉冉宽松，供应端暂无朝上的驱动，需求端企业干涉春节休假阶段，本周锌库存或干涉累库阶段，现货升水存在高位回落的可能，价钱方面接头到近期宏不雅情谊较好，短期价钱或呈现宽幅摇荡。

　　锡： 印尼出口归附 供应扰动诽谤

　　一、供应：

　　印尼生意部周三公布的数据自大，2024年12月印尼精深锡出口量为4，685.28吨，较之前一年同时下滑21.6%。罢休1月16日，印尼ICDX及JFX交游所1月累计交游量为300吨，环比12月同时大幅减少，但成交量出现也诽谤了阛阓关于印尼出口停滞的惦念。

　　二、需求：

　　上周欧盟以及马来西亚差异对中国镀锡板出口发起了反推销制裁，马来占比较小，但国内对欧洲出口量仍较高，短期对镀锡板出口或有所影响。本周下贱企业赓续干涉春节休假阶段，瞻望现货阛阓交游将趋于清淡。

　　三、库存：

　　SMM社会库存周环比-24吨至7，318吨，同比-17.96% ；上期所库存周环比+73吨至6，426吨，同比+0.67%； LME库存周环比-105吨至4，650吨，同比-33.71%。

　　四、策略不雅点：

　　本周春节前终末一周，跟着印尼锡交游所启动有锡锭交游，瞻望炒作印尼出口减少告一段落。需求端下贱赓续休假，节前基本面安静，价钱波动或主要受宏不雅情谊影响。

　　工业硅&多晶硅：轻仓过节，止涨拘谨

　　周内多晶硅摇荡走强，17日主力2506收于44940元/吨，周度涨幅4.34%；工业硅期货摇荡走强，主力2503收于10835元/吨，周度涨幅3.78%。现货止跌企稳，百川参考均价持稳在10392元/吨。其中欠亨氧553持稳在10950元/吨，通氧553 持稳在11000元/吨，421持稳在11650元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少2520吨至6.6万吨，周度开炉率下滑1.46%至29.9%，周内开炉数目减少11台至226台。其中新疆伊犁硅厂防守停炉保温锤真金不怕火，周内新疆新停2台矿热炉、甘肃新停1台矿热炉；西南硅厂周内络续扩大减产，周内四川云南盘算关停5台矿热炉；周内其他地区亦有减产，内蒙硅厂关停3台矿热炉，黑龙江关停1台。

　　2、需求：多晶硅周度飞腾500元/吨至3.38万元/吨，晶硅1月新单出现缩量，大厂招标体量出现彰着下滑。仅期现生意商时时往来、带动阛阓成交，节前下贱备货告一段落，渐渐总结不雅望态势。有机硅周度着落300元/吨至12500-12700元/吨，年末有机硅阛阓廉价出货，订单出现回暖，单体厂库存压力不高但开工负荷偏高，节前动因未几但节后出货压力仍较大。多晶硅周度产量环比减少650吨至2.4万吨，DMC周度产量环比减少300吨至5.29万吨。

　　3、库存：交游所库存周度全体累库0.89万吨至29.9万吨。工业硅社库周度去库740吨至37.3万吨，其中厂库去库740吨至21.6万吨；三大口岸库存，黄埔港持稳在5.2万吨，天津港持稳在5.7万吨，昆明港持稳在4.8万吨。

　　4．不雅点：周内期现再度不合，硅厂节前为资金回流和降库需求启动让利出货，期现商通过点价将部分淹留非标产物回荡至下贱。节前下贱补库力度不高，硅厂或延续停炉和降库操作，节前资金减仓离场，工业硅期货冉冉止涨、现货弱稳为主。晶硅企业近期出现抱团挺价表象，但末端需求迟迟未见启动，提前休假停工，瞻望资金转向轻仓过节后，涨势难以延续。

　　碳酸锂：供需均衡收紧 关怀上方压力

　　1、供给：周度产量环比下降652吨至14348吨，其中锂辉石提锂环比下降500吨至7719吨，锂云母提锂环比减少20吨至3140吨，盐湖提锂环比减少51吨至1975吨，回收提锂环比减少81吨至1514吨

　　2、需求：正极材料库存方面，三元材料周度库存环比下降147吨至12701吨、磷酸铁锂周度库存环比增多2330吨至84180吨。周度能源电芯产量环比下降2%至19.24GWh，磷酸铁锂环比下降3%至12.33GWh，三元环比下降1%至6.9GWh。末端，据乘联会，2025年1月1日至12日，寰宇乘用车阛阓零卖总量为53.3万辆，同比下降21%，环比下降36%。其中，新能源乘用车阛阓零卖量达到20.6万辆，同比增长8%，推崇亮眼。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降0.4%至约10.82万吨，下贱库存增多2.5%至约3.75万吨，其他步履增多5.1%至约3.74万吨，冶真金不怕火厂减少8.7%至约3.33万吨

　　4、不雅点：周度锂盐价钱反弹，带动矿石成交好转，价钱要点亦有上移。供应端，部分权术锤真金不怕火企业赓续干涉锤真金不怕火停产情景，周度产量环比延续下降，其中锂辉石提锂降幅较大。需求端，周度电芯产量环比小幅下降，其中铁锂降幅相对彰着，采购方面接头物流问题和库存水平，备货干涉尾声。库存端，周度库存环比下降，上游库存彰着下降，主要向其他步履流动，下贱库存小幅增多。中期视角下供需均衡收紧，短期来看价钱易涨难跌，但仍需关怀上方套保压力位置，周边假期，请投资者郑重仓位搞定，后续关怀品牌价差、仓单库存和下贱需求。

牵累裁剪：李铁民